银行优先股躁动 周小川发文力挺

来源：每日经济新闻

优先股，这一大多数投资者还比较陌生的名词，昨日推动了农业银行、交通银行涨停，整个银行板块的涨幅高达7.28%。

有媒体报道称，日前证监会答复湖南籍全国人大代表黄志明建议时称，建立优先股制度具有重要现实意义，开展试点的基本条件已经具备。此外，还有报道称，优先股的推出正由证监会牵头，银监会、财政部、国务院法制办等联合积极推进。

据《每日经济新闻》记者了解，由于优先股具有丰富市场投资结构，不影响普通股每股净资本，不参与公司其他分红，以及不增加新股发行规模等优势，优先股可能解决再融资顽疾，从而给A股市场带来制度性牛市。但昨日被认为可能成为试点银行的农行和浦发行有关人员接受采访时，均否认接到任何关于优先股试点的通知。

虽然相关银行否认接到试点通知，但在昨晚，央行网站发表了央行行长周小川的署名文章 《资本市场的多层次特性》，周小川在谈到多层次资本市场时，称优先股能发挥独特作用。周小川的发文，引发了市场对优先股可能试点的猜想。

制度红利开始释放

随着国债期货重出江湖，金融改革再进一步，而A股的制度改革——推出优先股也逐渐成为市场共识，因此也有了9月9日A股市场出现大幅高开，以银行为首的权重股推动沪指大幅走高。什么是优先股呢？从定义上看，优先股相对于普通股，主要体现在利润分配及剩余财产分配方面享有优先权。同时，在投票表决权上做出让步，一般只有知情权、建议权、质询权等，但无表决权或者受到显著限制。

中金公司分析师黄洁的解释更为直观，即优先股更接近于永续债。所谓永续债，一方面没有普通债券具有的付息还本期限，比如五年期债券、十年期债券等；另一方面它却具有债券的特征，即优先分红，不参与公司经营、无投票权等。

2011年，巴菲特在致股东的信件中表示，对高盛集团的投资每天带来超过100万美元回报。数据显示，巴菲特投资了高盛集团的优先股，优先股派息率高达10%，这笔投资每年获得派息超过5亿美元。

优先股的推出，将是新一轮“股改”吗？将诞生新一轮的“股改行情”吗？从金改行情，到经济结构转型的创业板行情，再到上海自贸区行情，制度红利已经开始释放，一轮隐秘牛市或将启动。

能解决再融资顽疾

无论“金改”还是“结构转型"，着力点都是实体经济。但是，优先股的着力点却是资本市场，这能与8年前的“股改”相提并论。

优先股改革同样有望解决困扰A股的再融资顽疾。首先，优先股的发行可以丰富市场的投资结构。看重现金红利的投资者可投资优先股，而希望分享公司成长成果的投资者则可以选择普通股。

其次，优先股的出现不会影响普通股的每股净资本，也不能参与公司的其他分红。而即使支付给优先股股东的股息要从公司税后利润中扣除，也只会微量影响每股收益。但考虑发行优先股后带来银行规模增速的加快，进而导致税后利润的增加，发行优先股对普通股还有正面效应。

最后，优先股不会增加新股发行规模，不会对资本市场产生流动性压力，也不会给资本市场带来波动和恐慌。这或许是解决A股再融资顽疾的可行性方法。

针对优先股的作用，周小川在文章中称，优先股是有其用处的。在美国处理AIG危机时，国家需要对AIG开展救助。国家如何介入呢？一些欧洲国家采用国有化、国家注资的办法，但美国人比较反感国有化，认为国有化会影响私营企业的积极性，会影响市场效率，因此就需要一种安排，既体现国家投入资金的成本，又要保持公司的私人治理，防止国家资本干预企业经营。这种情况下，优先股是个有用的工具，在救助AIG时美国政府就采用了这一工具，实现了上述目标，体现了优先股作为一种重要的资本市场工具层次所能发挥的独特作用。